出品/公司研究室基金組
文/雪巖
“短期市場對當前宏觀經濟狀態定價較為充分，往后看經濟增長短期存在一定的下行壓力，但傾向于認為下行幅度和持續時間有限，同時考慮到市場流動性維持寬松，政策對經濟和市場的支持，預計市場維持震蕩格局，存在結構性機會。中期來看，A 股盈利增速正在接近底部，未來盈利回升或將進一步推動上行。”——工銀新興制造混合A2025年中報
“大的方向上，國內整體經濟仍在積極的恢復過程中，今年表現較好的領域集中在出海的 AI 與創新藥。本基金也將繼續圍繞有較大成長空間與壁壘的產業進行研究與布局，以人工智能產業鏈為基座，積極尋找產業鏈上下游的投資機會，同時輔以成長空間較大的機器人、創新藥等領域。”——易方達新常態靈活配置2025年中報
永贏半導體產業智選基金經理 張海嘯
2025 年1 月美國發布“全球 AI 管控新規”，5 月限制 EDA 對外授權。我們堅信，自主可控沒有回頭路，國產替代就是中國半導體行業得以發展的基礎，也將一直是行業發展的主旋律。決定半導體生產水平的就是半導體設備，而光刻機又是設備中最重要的。可以說 300 億美金產值的光刻機關系著幾千億美金年產值的半導體行業，決定著幾萬億美金年產值的電子系統，幾萬億產值的電子系統又會影響到幾十萬億美金的各行各業。基于以上分析判斷，本基金在報告期內維持了核心設備光刻機產業鏈、先進制程產業鏈的配置。
工銀新興制造基金經理 馬麗娜
上半年本基金依然聚焦于半導體行業的投資，持倉結構整體穩定，主要投資于先進制程相關
的芯片設計、制造和半導體設備，在個股結構上有所調整，增持了估值較低的半導體設備，減持了部分估值偏高的數字芯片。展望下半年，本基金仍將聚焦于半導體行業的投資，2025 年全球半導體景氣向上，AI 相關的邏輯、存儲、傳輸等先進制程芯片快速成長，國內 AI 相關的先進制程芯片國產化率很低，但國內需求旺盛，我們認為未來幾年先進制程相關的設計、設備、制造國產化率有望顯著提升。
富國創新科技基金經理 羅擎
上半年二季度，本產品增加了海外算力的相關持倉。同時也增加了對一些新品在消費者端跑出優異數據的游戲公司持倉。此前一季度產品國產算力持倉較重，但是隨著 DeepSeek 對算力的影響逐漸清晰，市場不再擔憂其對算力整體投資上限的負面影響。海外大模型 Tokens 用量持續大幅提升，顯示出 AI 應用的日常使用滲透率日益增長，因此產品二季度將部分倉位從國內算力切至海外算力。但是基金經理仍將持續關注國產算力前景，相信國內算力和海外算力未來仍將是齊頭并進而非此消彼長的關系。倉位上延續了此前一貫的高倉位運作的投資策略，預計未來仍將保持該策略。
宏利轉型機遇基金經理 孟杰
整體看，制造業仍將是本基金未來投資的重點，在政策優化的背景下，有望迎來持續的優勢
制造業盈利能力回升。本基金將繼續去重點跟蹤和研究長期成長空間仍然較大的電子、新能源、化工、機械等中游制造業，持續去做行業下沉研究。針對風險方面，我們仍然關注出口敞口的風險，也會密切關注持倉公司的估值水平，不斷地優化組合的性價比從而力爭控制回撤的幅度。選股層面，本組合主要聚焦成長性確定、景氣度較高的細分龍頭企業，并通過適當分散行業，控制整體組合估值降低組合波動風險。
銀華數字經濟基金經理 王曉川
展望下半年，我們對市場保持樂觀，泛 AI 板塊有望跑出超額。AI 仍是全球科技創新的主線。海外互聯網大廠在 AI 投入的持續性超出預期，海外算力鏈基本面仍在右側中；從投資角度，我們看好 AI 硬件終端的投資機會，關注應用端產業進展。消費電子的股價位置、估值、市場預期均在銀華數字經濟股票發起式 2025 年中期報告第 12 頁 共 54 頁底部，具備可觀修復空間，滲透率快速提升的 AI 終端如眼鏡具有更高估值彈性。半導體國產替代進入深水區，我們繼續看好國內先進制程突破帶動的先進晶圓制造、先進封裝、國產算力芯片的投資機會。
鵬華創新未來基金經理 王子建
當前外圍、流動性、基本面處于尋底階段，經濟觸底過程中，多行業出現 Deepseek 時刻，但經濟尚未恢復，外圍環境復雜多變，對紅利、基本面與科技成長都是利好，類似于啞鈴策略。長期看，當前多方面因素觸底后，經濟復蘇、技術升級、海外降息等有望帶來長牛，科技創新與技術升級長期空間更大，科技我們看好半導體、人形機器人、AI 概念、低空經濟、自動駕駛、固態電池，核聚變、新消費、創新藥、AI 應用、穩定幣、深海經濟、軍工軍貿等。其中 AI、固態電池、無人駕駛、人形機器人是我們中長期最看好的方向，潛在市場空間達數十萬億。
易方達新常態基金經理 何一鋮
本基金在上半年保持較高倉位，年初也遭遇了海外算力的挫折，并增加應用相關配置，同時因為貿易戰導致的流動性風險對基金短期造成了較大的回撤。整體隨著海外算力的跑通，本基金大幅增加海外算力相關配置，并保持一定的應用和國產算力敞口。整體配置思路上，本基金繼續聚焦于未來成長空間較大、格局較為穩定、估值相對合理的科技相關公司。目前整體的配置思路以海外算力為主，結合國內算力與應用的配置。同時，本基金也積極尋找科技外的產業趨勢配置，包括機器人、創新藥等領域也進行了一定配置。
永贏醫藥創新智選基金經理 單林
永贏醫藥創新智選專注布局醫藥行業，集中于創新藥方向。報告期內，我們堅持“守正出奇”
的策略：以“勝率型資產”為底倉，聚焦那些商業化路徑清晰、具備全球競爭力的龍頭企業，它們是板塊的“壓艙石”；以“賠率型資產”增彈性，挖掘那些臨床數據超預期、技術壁壘高的細分領域標的，在嚴格控制風險的前提下捕捉成長機會。
易方達創新成長基金經理 張琦
上半年 A 股有色、銀行、軍工、傳媒、通信等板塊表現較好，相比之下煤炭、食品飲料、房地產等表現較差。本基金上半年的股票倉位總體保持穩定，配置以科技和制造業為主，細分領域包括人工智能、新能源、醫藥、機械、化工等行業。在相對不明朗的全球宏觀背景下，上半年在操作上在保持對基本面確定性的基礎上，適當提升對估值的容忍度。
華商優勢行業基金經理 張明昕
本人自 3 月 12 號接管本產品以來，操作上延續深度價值與景氣成長并重的投資思路，持續跟蹤評估各行業的景氣反轉與邊際變化。在 4 月初貿易戰突發市場大幅下跌之后，判斷中美之間均無法承受短期硬脫鉤的影響，達成一定程度的協議是大概率的結果。因此在市場恐慌情緒充分釋放之后，大幅調整持倉，顯著提升了組合的彈性。具體而言，二季度以 open AI 和谷歌為代表的海外公司在推理 token 部分實現數十倍增長，推理需求進入爆發階段，需求角度海外應用已經形成閉環，確認 AI 算力需求高景氣，板塊迎來 beta 行情，因此在 5 月份大幅增加了海外算力板塊的配置，同時在出現明顯邊際變化的軍工、海風等領域持續布局，取得了較好收益。
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