雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
靠著成功“押寶”奇瑞汽車，潮汕女首富王來春再度上演財富神話。
9月25日，奇瑞汽車在港交所敲鑼上市，市值逼近2000億港元，成為年內港股市場規模最大的車企IPO。在這場資本“盛宴”中，王來春、王來勝兄妹或成最大贏家。
早在2022年，王來春兄妹二人就已通過立訊有限斥資100.54億元，收購包括奇瑞汽車在內的三家奇瑞系公司的部分股權。之后，前者又斥資數億進一步增持。
同花順iFinD數據顯示，截至9月25日，立訊投資持有奇瑞汽車15.96%的股權。按照10月9日的最新市值計算，立訊投資持有的奇瑞汽車股權對應的最新價值約298億港元，約合人民幣273億元。
粗略計算，僅靠所持有的奇瑞汽車的股權，王來春兄妹就已實現超160億元的浮盈。而股權合作背后的產業協同效應，更是展現出了王來春欲讓公司汽車零部件Tier1業務進入全球前十的“野心”。
不過，奇瑞汽車成功登陸資本市場的背后，也伴有毛利率不斷下滑、資產負債率較高等隱憂。
成功“押寶”奇瑞汽車，潮汕兄妹浮盈超160億
雷達財經梳理發現，王來春、王來勝兄妹對奇瑞汽車的“押寶”之路，可以追溯至2022年。
當年2月，實控人為王來春、王來勝的立訊精密發布公告，披露控股股東立訊有限以100.54億元的代價，從青島五道口手中收購奇瑞控股19.88%股權、奇瑞汽車7.87%股權及奇瑞新能源6.24%股權。
公告顯示，交易完成后，立訊有限不對奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源構成控制。
雷達財經從立訊精密此前發布的2024年年報了解到，立訊有限由王來春與王來勝兄妹二人共同控制，二人各持有該公司50%的股權。
后續，王來春家族投資奇瑞汽車的投資主體由立訊有限變更為立訊投資。
值得一提的是，王來春兄妹最初對奇瑞進行投資時，奇瑞正處于股權結構調整期。因上市時間表不明朗、新能源車銷量占比偏低等諸多因素，奇瑞的估值也處于相對低位。
招股書顯示，彼時，王來春家族的買入價僅為8.41元/股。但資本市場的疑慮，并未阻擋住這對兄妹的投資步伐。在斥資百億入股后，她們后續再度增持，一度將持股比例提升至21.16%。
同花順iFind數據顯示，王氏兄妹入股的2022年，奇瑞汽車的全年營收為926.18億元，歸母凈利潤為62.66億元。
僅僅入股兩年時間，奇瑞便抓住海外市場的機會，通過發力新能源汽車迎來業績的爆發式增長。2024年，奇瑞汽車的營收暴漲至2698.97億元，歸母凈利潤更是達到了141.35億元。
今年1月，奇瑞控股完成“股東下沉”改革，蕪湖投資控股、管理層及員工持股平臺和立訊仍為公司的三大股東，分別持有公司21.17%、18.25%及16.83%的股權，這使得公司的所有權架構更加清晰和透明，有利于促進公司的資本市場化運作。
9月25日，奇瑞汽車成功登陸港股。上市首日，奇瑞汽車的開盤價為34.2港元/股，最高達34.98港元/股，收31.92港元/股，市值直逼2000億港元大關。
同花順iFinD數據顯示，截至9月26日，立訊投資持有奇瑞汽車9.2億股，持股比例達15.96%。
截至10月9日收盤，奇瑞汽車的最新市值為1866.28億港元。若按照15.96%的持股比例計算，立訊投資持有的奇瑞汽車股權對應價值約298億港元，約合人民幣273億元。
若剔除100.54億元的初始投資及數億元的增持成本，即便不計股息收益與奇瑞新能源等關聯資產增值，王來春兄妹這筆投資的浮盈便已超過160億。
王來春借股權投資，施展戰略布局“野心”
天眼查顯示，立訊精密于2010年9月在深交所上市。回看王來春家族對奇瑞的這筆投資，從一開始便帶有清晰的產業布局意圖。
雷達財經從公司官網獲悉，目前立訊精密致力于為消費電子產品（智能手機、智能可穿戴設備等）、汽車領域產品（汽車線束、智能座艙、智能駕駛等）以及企業通訊產品（高速互聯、光模塊、電源等）提供從核心零部件、模組到系統組裝的一體化智能制造解決方案。
而早在2021年，立訊精密就已確立消費電子、汽車、通信三大業務主線，并提出汽車零部件Tier1業務進入全球前十的目標。
在2022年2月13日的投資者關系活動中，立訊精密管理層還明確表示，公司與奇瑞的合作旨在開拓整車ODM模式，一直以來，公司在汽車領域都是以成為業內領先的Tier1廠商為核心目標，也一直在尋找能夠鍛煉自身Tier1核心零部件能力的平臺。
本次戰略合作將在打造合作造車ODM模式的基礎上，快速發展上市公司Tier1業務，實現動態入局、快速提升公司作為Tier1廠商的核心零部件綜合能力，在實踐中快速打磨、優化與放量。
通過本次合作，將可為立訊精密汽車核心零部件業務提供前沿的研發設計、量產平臺及出海口，致力于實現公司成為汽車零部件Tier1領導廠商的中長期目標。
在王來春看來，新的格局下，市場需要ODM造車，立訊精密多年來在消費電子積累的經驗、市場口碑，可以協同奇瑞開拓另一個新產業——為別人造好車。這是順應市場發展的需要，也正好滿足立訊Tier1成長中突破口的難點。
而立訊精密與奇瑞的戰略合作，后續迅速轉化為業務增量。招股書顯示，通過向立訊精密工業及其聯系人采購的汽車組件及零部件主要包括線束、USB充電模塊、無線充電、顯示屏纜線、門把手、駕駛艙域控制等汽車組件，2022年雙方的交易金額僅0.32億元。
隨著雙方合作的進一步深化，到2025年，雙方的交易金額僅第一季度便攀升至5.13億元，約為2022年全年的16倍。
而高層任職的交叉，則進一步強化了兩家公司的協同效應。奇瑞汽車招股書顯示，王來春于2024年3月加入集團并自此擔任非執行董事，負責高層次監督集團的管理及營運；立訊精密汽車業務總經理李晶同時出任奇瑞非執行董事，直接參與戰略決策。
雷達財經梳理發現，在與奇瑞合作之前，為進一步壯大公司的汽車零部件業務，王來春就曾操刀過多起并購事項。
早在2012年，立訊精密便通過收購福建源光電裝55%的股權，借此切入汽車線束領域。
2013年，立訊精密再度出手，宣布擬收購德國SUK公司。彼時，立訊精密表示，這筆收購可以通過SuK公司在德國經營與拓展汽車零件市場，同時在此過程中學習與獲得寶貴的經驗，從而擴大產品線與客戶網絡。
2024年，立訊精密又豪擲41億元，將德國百年企業萊尼50.1%股權及旗下Leoni K公司100%股權收入囊中，持續補強汽車零部件產能。
成功叩開港交所大門，奇瑞汽車仍有業績隱憂
奇瑞汽車董事長尹同躍曾表示，公司過去長期埋頭技術創新，資本市場運作經驗較少。這意味著此次IPO，將成為奇瑞汽車資本市場的“破冰之旅”。
招股結果顯示，奇瑞汽車公開發售部分獲得238倍超額認購，創下2025年港股新股認購紀錄，并吸引多家基石投資者參與，最終以招股價上限定價，募資規模達91.45億港元。
對于此次募集的資金，奇瑞汽車計劃將35%用于乘用車研發，25%投向下一代汽車及先進技術，20%用于海外市場拓展，10%用于生產設施升級，剩余10%補充營運資金。
那么此番被王來春家族重金押寶的奇瑞汽車，其成色究竟如何？從招股書披露的財務數據看，2022年至2024年，奇瑞汽車的營收復合年增長率達70.7%，凈利潤復合年增長率為57.1%，三年累計研發投入超200億元。
不過，奇瑞汽車高速增長的背后，風險亦不容忽視。今年第一季度，奇瑞汽車46.5億元凈利潤中包含24.4億元匯兌收益，剔除后實際凈利潤僅22.1億元。
而奇瑞汽車的毛利率則從2023年的16%下滑至2025年一季度的12.4%，低于長城汽車、吉利汽車的同期水平。
同樣值得關注的是，截至2022年末至2024年末及2025年一季度末，奇瑞汽車的資產負債率分別為93.1%、91.9%、87.9%和87.7%。盡管其資產負債率呈現出緩慢下降的態勢，但仍明顯超過行業安全區間。
而上市前的第一季度，奇瑞汽車突擊分紅39.93億元，分紅規模占當期歸母凈利潤的八成以上，更是引發市場熱議。
對于王來春及其家族而言，奇瑞上市是其這筆投資的重要節點。今年1月，因“家族產業分配”需求，奇瑞股權的持有主體已從立訊有限變更為立訊投資，由王來春的胞妹王來嬌、胞弟王來喜各持50%股權。
而這兩位低調的家族成員，均擁有與立訊精密高度相關的產業版圖。
據21世紀經濟報道，王來嬌任職的泰睿智造為立訊提供軟性材料；王來喜擔任董事、總經理的立景創新主營手機鏡頭模組、平板鏡頭模組等，擔任法定代表人的東莞高偉主要制造光電子器件、電子元器，而前述這些公司均與立訊精密有業務往來。
從消費電子領域的代工巨頭到汽車產業的重要玩家，王來春家族通過對奇瑞的投資，完成了跨領域布局的又一次關鍵落子。160億元浮盈既是對其精準判斷力的回報，也是資本市場對中國汽車產業轉型價值的認可。
北方工業大學汽車產業創新研究中心主任紀雪洪向證券日報指出，上市為奇瑞提供了新能源轉型與全球化布局的資金支持，同時提升了品牌形象與治理水平。
未來，隨著奇瑞全球化戰略的推進與立訊汽車零件業務的持續擴張，雙方的合作能否釋放出更大的協同價值？雷達財經將持續關注。
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