出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

9月30日，汽車零配件企業春興精工孫公司設立子公司，新成立的企業主要從事鎂鋁輕合金材料的開發與銷售，與春興精工自身業務存在較大關聯性。與此同時，春興精工還計劃為子公司金寨春興融資提供反擔保。

雖然公司動作頻頻，但并不能掩蓋公司主營業務低迷的現狀。自2019年以來，春興精工扣非后凈利潤連續六年半虧損。

更令人擔憂的是，截至2025年6月30日，公司資產負債率高達101.36%，公司已經資不抵債。在主營業務持續虧損的背景下，春興精工又該如何扭轉頹勢？

1、新能源汽車零部件銷量低于行業增速，六年半扣非后利潤虧損28億元

官網顯示，春興精工成立于2001年，成立之初公司便以通信射頻器件的精密鋁合金結構件制造起家。

彼時，由于國內通信行業快速發展，加之公司深度綁定諾基亞、愛立信等通信巨頭，春興精工快速發展壯大。

2007年，春興精工開始向汽車領域進軍，并在當年成為ABB、電產和麥格納的供應商。2011年，春興精工在深交所完成上市，正式登陸資本市場。

利用資本市場融資便利，春興精工四處對外投資并購。2011年，春興精工收購邁特公司，進行通信濾波器生產。

2013年至2016年，春興精工成立多家子公司，業務涵蓋通信、消費電子、汽車、航天航空四大領域。

圍繞通信、消費電子、汽車、航天航空四大業務，春興精工又多次對外并購。在持續對外并購帶動下，春興精工營業收入持續上升，2019年公司營業收入創紀錄的達到72.62億元，較2011年的8.27億元增長近8倍。

雖然公司營收快速上升，但盈利卻并未大幅上升。相反，在激烈的市場競爭下，公司主營業務之一移動通信射頻器件產品價格逐年下滑，導致該業務盈利能力快速下滑。

2015年春興精工移動通信射頻器件毛利率還高達24.9%，2017年下降至7.51%。其他幾大業務也是如此，同期公司汽車業務的精密鋁合金結構件毛利率從23.09%下降至0.53%。

由于盈利能力欠佳，春興精工溢價并購資產形成的商譽大規模減值。如公司并購惠州澤宏和華信科分別帶來2.6億元、1.97億元商譽全數計提，給春興精工利潤造成較為沉重的打擊。

此外，由于持續對外擴張并購，春興精工不得不大規模對外舉債，2017年春興精工僅短期借款便多達24.66億元，同期，春興精工利息支出便高達1.35億元。

在多種不利因素影響下，春興精工持續虧損。數據顯示，2019年至2025年上半年連續六年半虧損，扣非后歸母凈利潤累計虧損近28億元。

在持續虧損的情形下，春興精工也在積極推動企業轉型，如加大新能源汽車零部件生產及銷售力度，公司也成功拿下特斯拉及國內頭部新能源客戶訂單。

但從銷售結果來看，即便“傍上”特斯拉及國內頭部新能源車企客戶，春興精工汽車零部件銷量并不理想。

2024年在國內新能源汽車銷量增速超24%的背景下，公司新能源汽車零部件銷量僅微增2.21%，遠低于行業增速，未能抵消公司傳統汽車零部件銷售下滑帶來的影響。

對此，「子彈財經」試圖向春興精工了解，公司自2019年以來扣非后凈利潤累計虧損近28億元，是否說明公司已無能力通過正常經營扭轉虧損？后續是否會通過資本運作的方式扭轉頹勢？

此外，近幾年公司新能源汽車零部件銷量增速遠不及行業增速，是否說明公司產品競爭力不強？截至發稿，未獲得春興精工回應。

2、可動用資金僅數千萬元，公司資不抵債

除持續虧損外，更令人擔憂的是由于前期大規模融資及近幾年持續虧損，截至2025年上半年，春興精工資產負債率高達101.36%，已經資不抵債。

Wind數據顯示，自上市以來，春興精工累計對外融資53.04億元，其中通過向銀行等金融機構借款達27.69億元。

而公司借款主要用途便是對外擴張，如2017年春興精工連續收購凱茂科技及澤宏科技。在接連并購、擴張影響下，公司短期借款也從2015年底的4.26億元增長至2017年的24.66億元。

在對外大規模借款影響下，春興精工資產負債率從從2015年年底的46.38%，上升至2017年底的65.84%。

此后，由于連年虧損，春興精工凈資產逐年減少。在此影響下，公司資產負債率進一步攀升，2024年底公司資產負債率上升至98.52%。2025年上半年，春興精工再度虧損1.25億元，公司資產負債率進一步上升至101.36%，已經資不抵債。

因此，如何解決當下的債務問題是春興精工當下最重要的工作之一。截至2025年6月30日，春興精工各類有息負債總額超29億元。其中，一年內到期非流動負債余額便多達9.95億元。

作為對比，同期公司在手貨幣資金余額為3.75億元，其中3.4億元為受限制資金，這也意味著公司可隨時動用的資金僅為數千萬元。因此，依靠自身春興精工已經很難償還到期有息債務。

由于公司持續虧損，加之已經資不抵債，春興精工想要持續獲得銀行借款并不容易。

對此，「子彈財經」試圖向春興精工了解，截至目前公司是否還有銀行授信額度？若無法獲得信用貸款，公司還是否有充足的抵押品獲得抵押、質押借款？

截至2025年6月30日，公司一年內到期非流動負債余額便多達9.95億元，同期公司可動用的資金僅數千萬元，未來有何辦法償還該部分資金？

除有息債務外，春興精工還有大量供應商貨款需要支付。截至2025年6月30日，公司應付賬款及應付票據余額為14.15億元。

2025年6月春興精工公告稱，子公司惠州春興精工有限公司（以下簡稱“惠州春興”），便被供應商重慶新潤星科技有限公司（以下簡稱“重慶新潤”）起訴，尚有3780萬元貨款未能支付。

2025年7月公司公告稱，因為未能及時支付股權轉讓款，春興精工被福能東方裝備科技股份有限公司起訴，要求春興精工支付股權轉讓款、資金占用利息5607萬元。除此之外，春興精工還有子公司元生智匯因為到期未能以8.06億元回購相關資產，面臨超8億元訴訟。

從國內眾多資不抵債的上市企業案例來看，若大面積債務違約，不排除會被債權人申請債務重整。

對此，「子彈財經」試圖向春興精工了解，截至目前，公司及公司子公司因為貨款、租金等未能及時支付被起訴，鑒于公司已經資不抵債且經營持續虧損，若后續債務違約增多，是否存在破產重整的風險？截至發稿，未獲得春興精工回應。

3、實控人股權遭拍賣，曾因內幕交易獲刑

公司經營不善，作為實控人的孫潔曉過得并不如意。

9月9日，春興精工發布公告，公司實控人孫潔曉先生持有的公司1.697億股將被司法拍賣，該股份占其持股比例的55.91%，若成功拍賣可能會導致春興精工控股股東、實際控制人發生變更。

孫潔曉個人財務狀況與春興精工息息相關，2011年在春興精工上市后，孫潔曉便將持有的部分股權質押給安徽國元信托有限責任公司。此后，孫潔曉陸續追加質押股份。

由于持有股份是股東個人資產，孫潔曉通過質押春興精工所套現的資金具體用途外界不得而知。但自2016年以后，孫潔曉一直維持高比例質押。

截至目前，孫潔曉持有的30356萬股有28802.5萬股被質押，質押股份占其所持有股份比例達94.88%。孫潔曉妻子，春興精工第二大股東、公司董事長袁靜持有的3100萬股也被盡數質押。

有意思的是，孫潔曉控制的另外一家企業尚欠春興精工近4億元。2018年，春興精工向孫潔曉控制的企業卡恩聯特轉讓旗下公司股權，轉讓對價合計4.5億元。截至2025年6月卡恩聯特尚欠公司3.16億元未能償還。作為卡恩聯特實控人，孫潔曉需要承擔連帶責任。

從孫潔曉控制的企業未能歸還春興精工款項來看，其個人財務狀況并不理想。

除個人財務狀況不佳外，此前孫潔曉還曾因為內幕交易被判刑。2016年在公司并購Calient公司股權事項時，孫潔曉利用他人賬戶買入春興精工股票3512萬元，最終虧損324萬元。

此外，孫潔曉還利用信托組合2.75億元資金用于交易，最終虧損2496.56萬元。

因為此事，孫潔曉被立案調查，最終對孫潔曉采取10年證券市場禁入措施，并處罰款25萬元。在被立案調查之際，孫潔曉也在2018年7月辭去公司董事長一職，由其妻子袁靜擔任公司董事長。

2023年12月，春興精工公告實控人孫潔曉犯內幕交易罪，判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金人民幣四十萬元。

在孫潔曉被判刑后，因為債務問題其持有公司1.697億股被司法拍賣，因為無人出價該筆股權流拍。

對此，「子彈財經」試圖向春興精工了解，此前實控人因為內幕交易被判刑，其妻子公司董事長袁靜是否知情？近期，孫潔曉持有的股權流拍，是否說明公司股票價值沒有投資者認可？截至發稿，未獲得春興精工回應。

對于春興精工而言，新能源汽車零部件銷量增速并不理想，其依靠現有的主營業務想要扭虧為盈并不容易。由于持續虧損，公司已經資不抵債，加之實控人孫潔曉被判刑，依靠其帶領公司走出困境并不現實。

若春興精工股權被成功拍賣，公司能引入實力較強的新股東，對于春興精工而言，未嘗不是件好事。

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